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匯付天下閃pos機(jī)
中訪網(wǎng)（李子琪）號稱“港股支付第一股”的匯付天下(01806)，順著香港資本市場邁向新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的潮流，于今年6月中旬邁進(jìn)港股市場。不過主角光環(huán)，也在登陸港股后逐漸暗淡。
據(jù)公開消息顯示，匯付天下成立于2006年，一直致力于向小微商戶和垂直行業(yè)提供全面的支付服務(wù)及解決方案。截至2018年上半年，公司已服務(wù)超過全國740萬小微商戶和航空、物流、健康、教育等垂直領(lǐng)域的約6500家行業(yè)客戶。
而對匯付天下而言，其最大的紅利就是是站在中國這個(gè)世界最大的第三方支付這個(gè)風(fēng)口上。據(jù)易觀統(tǒng)計(jì)顯示，中國移動支付的整體交易規(guī)模已經(jīng)從2013年的1.3萬億元(人民幣，單位下同)快速增長到2017年的超過109萬億元。行業(yè)整體增速連續(xù)4年超過100%。
在風(fēng)口之下，匯付天下收入在穩(wěn)步增長，從2015的5.56億元增加到了2017年的17.26億元，年復(fù)合增長率達(dá)45.88%。2018年上半年，實(shí)現(xiàn)收入14億元，同比增長123%；公司也自2015年的凈虧損570萬元成功扭虧為盈，到2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.67億元，2018年上半年凈利潤進(jìn)一步擴(kuò)大至8273.1萬元，同比增長15.2%。
乍眼一看，在一個(gè)吸金的行業(yè)中，匯付天下享受著行業(yè)紅利，業(yè)績逐漸開掛造好，有望能跑出投資者所期待的戴維斯雙擊。
但理想是豐滿的，現(xiàn)實(shí)是骨感的。匯付天下以7.5港元進(jìn)行招股，在上市前的暗盤交易就出現(xiàn)了破發(fā)的預(yù)兆，暗盤收跌8.1%。果不其然，上市首日，匯付天下開盤就迅速破發(fā)，盤中一度下挫17%，最終11.73%的跌幅收場，留下一根長長的陰線。7.5港元的招股價(jià)，匯付天下上市至今也沒有觸摸過。截至10月15日收盤，匯付天下較其招股價(jià)仍有逾40%的距離。而且在9月10日進(jìn)入港股通后，匯付天下也并沒有獲得內(nèi)地資金的持續(xù)支持。
有趣的是，在匯付天下上市前，國內(nèi)的機(jī)構(gòu)和券商普遍看好，但外資大行則看法謹(jǐn)慎。其中，Smartkarma分析師Arun George，中國移動支付服務(wù)供應(yīng)商盡管在中國逐漸轉(zhuǎn)型為無現(xiàn)今社會的過程中“水漲船高”的說法仍有道理，但匯付天下未必能在這股大潮中受益，主要是該公司可能被支付寶等業(yè)務(wù)進(jìn)一步侵蝕市場份額。
2%的市場份額，岌岌可危
匯付天下在其2018年中期業(yè)績中指出，公司在支付行業(yè)的各項(xiàng)細(xì)分市場中都位居前列，特別在為小微商戶提供支付服務(wù)的獨(dú)立第三方支付公司中排名第一。
但實(shí)際上，據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2018年第一季度支付寶與財(cái)付通（騰訊支付平臺）兩大巨頭占據(jù)中國第三方移動支付交易規(guī)模市場份額的90.6%，僅剩下不足10%的的市場份額留給剩余的支付機(jī)構(gòu)。匯付天下在中國所有第三方支付提供商中僅占2%的市場份額，與前兩位巨頭的占比實(shí)則是相差甚遠(yuǎn)。
雖然匯付天下認(rèn)為，支付寶和財(cái)付通主要向個(gè)人消費(fèi)者提供服務(wù)，而公司側(cè)重于小微商戶與特定垂直行業(yè)客戶，與另兩家提供商并無太大競爭關(guān)系。
但實(shí)際上，中國第三方移動支付市場形成“支付寶+財(cái)付通”這兩大巨頭也在逐漸向細(xì)分領(lǐng)域滲透，同時(shí)，以蘇寧支付、京東支付、百度錢包等為代表的第二梯隊(duì)第三方移動支付平臺的也是一個(gè)個(gè)不可忽視的對手，他們正在結(jié)合自身優(yōu)勢，布局多元化場景，以期提高競爭優(yōu)勢。匯付天下所享受的這2%的市場份額，實(shí)際上有著許多的潛在掠奪者，而且他們都有著自己的商城，有著一批又一批高粘性的小微商戶。
監(jiān)管高壓，或命懸一線
除了面對激烈的競爭，匯付天下所在的第三方支付行業(yè)在中國還要面對越來越嚴(yán)格的監(jiān)管。目前，中國政府全面監(jiān)管第三方支付行業(yè)。中國人民銀行、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局及國家發(fā)改委等多個(gè)監(jiān)管部門監(jiān)督中國第三方支付業(yè)務(wù)的各個(gè)方面，并頒布及執(zhí)行涵蓋POS、互聯(lián)網(wǎng)、移動及跨境支付服務(wù)（包括該等業(yè)務(wù)的進(jìn)入門檻、許可活動范圍、各類運(yùn)營及定價(jià)的牌照及許可證）的法律法規(guī)。
由于中國的第三方支付為新興及不斷發(fā)展的市場，適用法律、規(guī)則及法規(guī)也在不斷地發(fā)展及演變。如果相關(guān)規(guī)則及法規(guī)發(fā)生任何變動，均可能導(dǎo)致匯付天下的合規(guī)成本增加或限制匯付天下的業(yè)務(wù)活動。如果匯付天下未能遵守適用規(guī)則及法規(guī)，公司可能面臨罰款，公司業(yè)務(wù)活動也可能受到限制，甚至可能被暫?；虻蹁N公司開展業(yè)務(wù)活動的部分或全部牌照。
事實(shí)上，在2014年匯付天下就遭遇這樣風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。當(dāng)年，央行對包括匯付天下在內(nèi)的若干牽涉風(fēng)險(xiǎn)事件的第三方支付服務(wù)提供商進(jìn)行調(diào)查，而匯付天下POS服務(wù)范圍內(nèi)的商戶、ISO及POS硬件的風(fēng)險(xiǎn)管理及內(nèi)部控制中存在若干缺陷，被責(zé)令在一年內(nèi)有序退出于中國的15個(gè)省級地區(qū)暫停POS服務(wù)，這也是該公司2015年公司業(yè)績虧損的原因之一。
業(yè)績增長依賴政府補(bǔ)貼
隨著風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，匯付天下在2016年扭虧為盈，但該公司的業(yè)績很多一部分收入來自政府補(bǔ)貼。
據(jù)匯付天下2018年中報(bào)顯示，公司的業(yè)務(wù)主要分為支付服務(wù)和金融科技服務(wù)兩大類。支付服務(wù)主要包括POS、移動POS、互聯(lián)網(wǎng)支付、移動支付、跨境支付幾部分。金融科技服務(wù)是指向互聯(lián)網(wǎng)金融提供商及商業(yè)銀行提供金融科技服務(wù)，主要包括SaaS及數(shù)據(jù)驅(qū)動的增值服務(wù)。
整體來看，各項(xiàng)業(yè)務(wù)都呈現(xiàn)出正增長的勢頭。不過，金融科技服務(wù)整體增速相對較低，而且所占比例較2017年同期的4.8%下降到了2.83%。這就也意味著，匯付天下的業(yè)務(wù)越來越局限于支付服務(wù)，伴隨著越來越嚴(yán)格的第三方支付行業(yè)監(jiān)管下，公司潛在風(fēng)險(xiǎn)越來越高。
除此之外，營收增長123%的情況下，匯付天下凈利潤增長僅15%，除了暴露了其對政府補(bǔ)貼的依賴。據(jù)悉，在2015年、2016年及2017年，匯付天下分別獲得政府補(bǔ)助4640萬元、2970萬元及3180萬元。其中，2015年，匯付天下因?yàn)楸O(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)影響，在取得政府補(bǔ)貼后，也未能扭虧。2016、2017政府補(bǔ)助占凈利潤比例分別為25%、23.95%。至于2018年上半年的政府補(bǔ)貼，因?yàn)闀何词盏?，所以在營收大幅增長下，凈利潤增幅相對較小。
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