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如何選擇傳統(tǒng)pos機
本篇對我國專精特新“小巨人”的政策由來、認定標準、政策意義做了詳細梳理，并對其中的上市公司特征進行分析，提出了三條“小巨人”企業(yè)選股思路。
·什么是專精特新“小巨人”？“專精特新”一詞最早來源于2011年7月，由時任工信部總工程師朱宏任在《中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策報告（2011）》新聞發(fā)布會上首次提出。2018年，政府首次提出要開展“專精特新小巨人”培育工作。此后，工信部在2019-2021年公布了三批專精特新“小巨人”名單，合計4762家。今年730政治局會議提出，要“開展補鏈強鏈專項行動，加快解決“卡脖子”難題，發(fā)展專精特新中小企業(yè)”，這是首次在中央層面強調(diào)這一群體，并將之與補鏈強鏈聯(lián)系到一起，引發(fā)市場高度關(guān)注。
·專精特新“小巨人”上市公司有何特點？根據(jù)多角度驗證，我們共篩選出319家專精特新“小巨人”A股上市公司。整體而言，專精特新“小巨人”的特點是：小市值、高估值、高成長、高盈利、創(chuàng)新能力強：
市值：主要分布在100億以下的小市值區(qū)間；
行業(yè)：絕大多數(shù)為制造業(yè)，主要分布在機械、化工、醫(yī)藥等行業(yè) ；
業(yè)績：業(yè)績增速高（近三年營收增速均值為19.92％，歸母凈利潤增速均值為28.22％），盈利能力強（近三年ROE均值為11.55％，毛利率均值為33.36％），研發(fā)支出大（近三年研發(fā)費用率均值為5.25％）；
估值：相對較高，當前PE_TTM為63.7倍 ；
市場表現(xiàn)：2019年6月以來“小巨人”組合年化收益率高達36.8％ 。
·如何篩選專精特新“小巨人”企業(yè)？盡管319家專精特新“小巨人”企業(yè)均是細分領(lǐng)域龍頭，但是部分企業(yè)仍然不夠成熟，可能的原因是：（1）產(chǎn)品不夠成熟，尚不能完成對海外龍頭的替代；（2）所處行業(yè)過于前沿，需求端尚未爆發(fā)，盈利模式尚不清晰。（3）部分公司僅能服務于政府部門，市場尚未完全打開等。這些公司的普遍特征是收入規(guī)模尚小，且增速不穩(wěn)定。因此，從投資的角度來講，仍需要進行一定的篩選。我們提供以下三條選股思路：
卡位強鏈補鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，國內(nèi)份額提升型。如綠的諧波數(shù)十年深耕諧波減速器行業(yè)，當前已經(jīng)在國內(nèi)完成對全球龍頭哈默納科的替代，并已配套給世界協(xié)作機器人龍頭優(yōu)傲，以及ABB、GE。
進軍全球供應鏈核心環(huán)節(jié)，全球份額提升型。如無線通信模組企業(yè)廣和通，縱深筆電、車載、移動支付三大高價值賽道，毛利率高于行業(yè)龍頭，現(xiàn)已成為全球前五大的無線通信模組企業(yè)，有望繼續(xù)發(fā)力物聯(lián)網(wǎng)大時代。
受益于新技術(shù)新趨勢，賽道起飛型。如消費投影儀生產(chǎn)商極米科技，在供給端技術(shù)進步、需求端消費升級背景下，消費投影儀市場成為新消費核心賽道，極米科技作為賽道龍頭快速崛起。
·根據(jù)以上思路，我們篩選了52家“小巨人”企業(yè)，供投資者參考。（這一名單不代表招商行業(yè)組觀點，其中有18家為招商行業(yè)組覆蓋上市公司，歡迎投資者與招商行業(yè)交流）
風險提示：政策推進不及預期，優(yōu)勢制造發(fā)展不及預期
01 專精特新“小巨人”是什么
1、政策由來：2011年工信部提出，730政治局會議首次在中央層面強調(diào)
根據(jù)工信部的定義，專精特新“小巨人”企業(yè)是“專精特新”中小企業(yè)中的佼佼者，是專注于細分市場、創(chuàng)新能力強、市場占有率高、掌握關(guān)鍵核心技術(shù)、質(zhì)量效益優(yōu)的排頭兵企業(yè)。
“專精特新”一詞最早來源于2011年7月，由時任工信部總工程師朱宏任在《中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策報告（2011）》新聞發(fā)布會上首次提出。報告提出：“十二五”時期，我國將推動兼并重組與促進中小企業(yè)健康發(fā)展并舉。促進中小企業(yè)健康發(fā)展的下一步政策重點是要完善中小企業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境，加快推動中小企業(yè)服務體系建設，建立中小企業(yè)減負長效機制，大力推動中小企業(yè)向“專精特新”方向發(fā)展，即專業(yè)、精細管理、特色和創(chuàng)新。
2013年，工信部發(fā)布關(guān)于促進中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的指導意見，是首個專門針對專精特新企業(yè)的政策文件。主要的目的在于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，以促進中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，增強自主創(chuàng)新能力。
2018年，政府首次提出要開展專精特新“小巨人”培育工作，政策目標在于培育專精特新“小巨人”，促進其在創(chuàng)新能力、國際市場開拓、經(jīng)營管理水平、智能轉(zhuǎn)型等方面得到提升發(fā)展。此后，工信部在2019-2021年公布了三批專精特新“小巨人”名單。
今年730政治局會議，中央政治局提出“要強化科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈韌性，加強基礎(chǔ)研究，推動應用研究，開展補鏈強鏈專項行動，加快解決“卡脖子”難題，發(fā)展專精特新中小企業(yè)”，這是首次在中央層面提出專精特新，并將之與“補鏈強鏈”“卡脖子”聯(lián)系到一起。
2、認定標準：專業(yè)、精細管理、特色、創(chuàng)新
成為專精特新“小巨人”基本條件主要是連續(xù)經(jīng)營3年以上，屬于“專精特新”中小企業(yè)，此外還有以下條件：
·專業(yè)、專注：（1）專注特定細分領(lǐng)域：企業(yè)從事特定細分市場時間達到3年及以上，其主營業(yè)務收入占本企業(yè)營業(yè)收入的70％以上；（2）產(chǎn)品專業(yè)強：主導產(chǎn)品在細分市場占有率在全國名列前茅或全省前3位。（3）專業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略：長期專注并深耕于產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)或某一產(chǎn)品，能為大企業(yè)、大項目提供關(guān)鍵零部件、元器件和配套產(chǎn)品，或直接面向市場并具有競爭優(yōu)勢的自有品牌產(chǎn)品。
·精細管理：企業(yè)擁有自主品牌。取得相關(guān)管理體系認證，或產(chǎn)品生產(chǎn)執(zhí)行國際、國內(nèi)、行業(yè)標準，或是產(chǎn)品通過發(fā)達國家和地區(qū)產(chǎn)品認證（國際標準協(xié)會行業(yè)認證）。
·特色：從事特定細分市場，重點領(lǐng)域為《工業(yè)“四基”發(fā)展目錄》所列重點領(lǐng)域、制造強國戰(zhàn)略明確的十大重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)及關(guān)鍵領(lǐng)域“補短板”“鍛長板”“填空白”、新一代信息技術(shù)與實體經(jīng)濟深度融合的創(chuàng)新產(chǎn)品。
·創(chuàng)新：（1）專利：企業(yè)擁有有效發(fā)明專利（含集成電路布圖設計專有權(quán)，下同）2項或?qū)嵱眯滦蛯＠?、外觀設計專利、軟件著作權(quán)5項及以上；（2）研發(fā)機構(gòu)：自建或與高等院校、科研機構(gòu)聯(lián)合建立研發(fā)機構(gòu)，設立技術(shù)研究院、企業(yè)技術(shù)中心、企業(yè)工程中心、院士專家工作站、博士后工作站等；（3）信息化：企業(yè)在研發(fā)設計、生產(chǎn)制造、供應鏈管理等環(huán)節(jié)，至少1項核心業(yè)務采用信息系統(tǒng)支撐。
·小巨人：（1）截至上年末的近2年主營業(yè)務收入或凈利潤的平均增長率達到5％以上，企業(yè)資產(chǎn)負債率不高于70％。（2）分類條件：營收在1億元及以上，且近2年研發(fā)經(jīng)費支出占營收比重不低于3％。營收5000萬元至1億元，且近2年研發(fā)經(jīng)費支出占營收比重不低于6％。營收不足5000萬元，同時滿足近2年內(nèi)新增股權(quán)融資額（實繳） 8000萬元以上，且研發(fā)投入經(jīng)費3000萬元以上，研發(fā)人員占企業(yè)職工總數(shù)比例50％以上。
3、政策意義：引導創(chuàng)新、完善培育梯次、補鏈強鏈
（1）引導中小企業(yè)創(chuàng)新，提高中小企業(yè)素質(zhì)
中小企業(yè)貢獻了50％以上的稅收，60％以上的GDP，70％以上的技術(shù)創(chuàng)新，80％以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)，90％以上的企業(yè)數(shù)量，是我國經(jīng)濟的主要組成部分。中小企業(yè)的問題也是民生問題。
2010年，由于四萬億政策的后續(xù)效應，基建、地產(chǎn)的上游傳統(tǒng)領(lǐng)域企業(yè)快速增加。而2011年宏觀經(jīng)濟環(huán)境轉(zhuǎn)頭向下，中小企業(yè)生存環(huán)境變差，很多企業(yè)難以存活。在這個背景下提出培育“專精特新”中小企業(yè)，本質(zhì)上是引導中小企業(yè)向創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)展。
此后，“專精特新”一詞也常在中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃中出現(xiàn)。加強對“專精特新”中小企業(yè)的培育和支持，不斷提高“專精特新”中小企業(yè)的數(shù)量和比重，成為我國中小企業(yè)發(fā)展的一個目標。
（2）完善中小企業(yè)的培育梯次
當前，我國對中小企業(yè)的培育已經(jīng)形成“中小企業(yè)—專精特新培育企業(yè)—省市級專精特新企業(yè)—專精特新小巨人企業(yè)——制造業(yè)單項冠軍”的中小企業(yè)培育梯次，“專精特新”、“專精特新小巨人”均是重要一環(huán)。當前，我國約有4000萬家中小企業(yè)，11.3萬家專精特新培育企業(yè)、4萬多家省級專精特新中小企業(yè)、4762家專精特新“小巨人”企業(yè)、596家單項冠軍企業(yè)。全國“專精特新”中小企業(yè)高峰論壇透露，“十四五”期間，工信部將培育孵化帶動百萬家創(chuàng)新型中小企業(yè)，培育10萬家省級的專精特新企業(yè)，1萬家專精特新“小巨人”企業(yè)，1000家單項冠軍企業(yè)。
（3）扶持中小企業(yè)國際化發(fā)展
近年來，我國堅持擴大開放，不斷出臺政策促進中小企業(yè)國際化發(fā)展。2019年4月，中辦、國辦印發(fā)的《關(guān)于促進中小企業(yè)健康發(fā)展的指導意見》提出要“堅持不懈支持中小企業(yè)國際化發(fā)展”，專門就支持中小企業(yè)對外合作與交流提出一系列舉措；2019年11月，黨中央、國務院發(fā)布《關(guān)于推進貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》，明確提出中小企業(yè)應走“專精特新”國際化道路。
中小企業(yè)走“專精特新”國際化道路的作用在于：（1）有利于中小企業(yè)提高抵御風險能力，減少貿(mào)易摩擦、新冠疫情等突發(fā)情況對企業(yè)造成的影響；（2）有利于中小企業(yè)擴大市場份額，提高企業(yè)效益；（3）有利于中小企業(yè)走差異化成長道路，構(gòu)建企業(yè)核心競爭力，贏得長期市場競爭優(yōu)勢。
（4）服務于補鏈強鏈，解決卡脖子問題
“專精特新”小巨人的重點領(lǐng)域中提出，應優(yōu)先聚焦制造業(yè)短板弱項，符合《工業(yè)“四基”發(fā)展目錄》所列重點領(lǐng)域；或符合制造強國戰(zhàn)略十大重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；或?qū)儆诋a(chǎn)業(yè)鏈供應鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)及關(guān)鍵領(lǐng)域“補短板”“鍛長板”“填空白”產(chǎn)品；或圍繞重點產(chǎn)業(yè)鏈開展關(guān)鍵基礎(chǔ)技術(shù)和產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化攻關(guān)；或?qū)儆谛乱淮畔⒓夹g(shù)與實體經(jīng)濟深度融合的創(chuàng)新產(chǎn)品。同時，730政治局會議也將“專精特新”小巨人企業(yè)與補鏈強鏈、“卡脖子”聯(lián)系到一起，可見，當前培育專精特新“小巨人”的目的上升至制造業(yè)強鏈補鏈的高度。
02 專精特新“小巨人”A股上市公司有何特點
根據(jù)多角度驗證篩選，當前，共319家專精特新“小巨人”已經(jīng)在A股上市，占全部“專精特新”小巨人的6.5％：
·第一批專精特新小巨人中共37家上市公司，A股上市的企業(yè)占比14.9％；
·第二批專精特新小巨人中共163家上市公司，完成A股上市的企業(yè)占比9.3％；
·第三批專精特新小巨人中共119家上市公司，完成A股上市的企業(yè)占比4.1％。
專精特新“小巨人”主板上市91家（28.5％），創(chuàng)業(yè)板上市134家（42％），科創(chuàng)板上市94家（29.5％）。
我們從市值、估值、成長性、創(chuàng)新性、盈利能力五個維度對專精特新“小巨人”畫像，并與其他指數(shù)對比。整體而言，專精特新“小巨人”的特點是：小市值、高估值、高成長、高盈利、創(chuàng)新能力強。
1、市值：主要分布在100億以下的小市值區(qū)間
專精特新“小巨人”上市企業(yè)主要分布在100億以下的小市值區(qū)間，共計236家（74％）。具體來看，0-30億區(qū)間66家（20.7％），30-50億區(qū)間82家（25.7％），50-100億區(qū)間88家（27.6％），100-200億區(qū)間48家（15％），200-500億30家（9.4％），500億以上5家（1.6％）。
2、行業(yè)：絕大多數(shù)為制造業(yè)，主要分布在機械、化工、醫(yī)藥等行業(yè)
319家“小巨人”企業(yè)所屬中信一級行業(yè)主要為機械（81）、基礎(chǔ)化工（51）、醫(yī)藥（39）、電子（36）、電新（23）、計算機（20）行業(yè)。所屬中信三級行業(yè)主要分布在其他專用機械（32）、儀器儀表Ⅲ（17）、醫(yī)療器械（15）、汽車零部件Ⅲ（15）、其他化學制品Ⅲ（14）、生物醫(yī)藥（10）、集成電路（9）、行業(yè)應用軟件（9）、其他軍工Ⅲ（8）
3、業(yè)績：業(yè)績增速高，盈利能力強，研發(fā)支出大
專精特新“小巨人”核心業(yè)務單一，往往處于某些利基市場，但是往往是“卡脖子”關(guān)鍵環(huán)節(jié)，且在細分市場擁有較高市場份額。具有較高的盈利能力，是細分行業(yè)的隱形冠軍。
過去三年，“小巨人”企業(yè)ROE均值為11.55％，略高于滬深300指數(shù)（11.50％），同時高于創(chuàng)業(yè)板指（10.72％）、中證500指數(shù)（6.93％）、中證1000指數(shù)（5.27％）。
過去三年，“小巨人”企業(yè)毛利率均值為33.36％，遠高于創(chuàng)業(yè)板指（27.80％）、滬深300指數(shù)（19.22％）、中證500指數(shù)（18.34％）和中證1000指數(shù)（19.48％）。
“小巨人”企業(yè)成長性高，近三年營收增速均值為19.92％，歸母凈利潤增速均值為28.22％。同期相比，“小巨人”企業(yè)的營收增速是創(chuàng)業(yè)板指增速的2倍（9.95％），遠高于滬深300（8.09％）、中證500（6.31％）、中證1000（7.54％）指數(shù)。近三年“小巨人”企業(yè)歸母凈利潤增速均值為滬深300的5.13倍，也遠高于其他指數(shù)。
“小巨人”企業(yè)創(chuàng)新能力突出。過去三年研發(fā)費用占收入比例均值為5.25％，比同期創(chuàng)業(yè)板指（4.05％）高出1.2％，同時也遠高于中證1000（2.08％）、中證500（1.68％）、滬深300（1.19％）指數(shù)。
從研發(fā)成果來看，平均每家“小巨人”企業(yè)擁有專利量133個，低于其他指數(shù)成分股專利量均值，主要的原因是“小巨人”企業(yè)的司齡相對較小。
4、估值：相對較高，當前PE_TTM為63.7倍
專精特新“小巨人”估值略高于創(chuàng)業(yè)板指。專精特新“小巨人”企業(yè)PE_TTM（整體法）為63.75，高于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)57.86和其他指數(shù)。
5、市場表現(xiàn)：2019年6月以來“小巨人”組合年化收益率高達36.8％
將319家A股上市“小巨人”企業(yè)做一個組合。由于這些企業(yè)近兩年上市居多，我們采用季度調(diào)倉的方法，上市滿3個月則在調(diào)倉時納入組合。由于2019年6月第一批“小巨人”企業(yè)名單公布，因此組合從2019年6月底開始計算收益。組合采用等權(quán)重方式。
自2019年6月第一批專精特新“小巨人”名單公布以來，“小巨人”組合收益率為96.5％，相對滬深300的超額收益率為70％，今年以來漲幅30.7％。2019年6月以來年化收益率36.8％，年化波動率23.4％，夏普比率為1.51，最大回撤為23.14％。
03 專精特新“小巨人”個股怎么選
盡管319家“專精特新”小巨人企業(yè)均是細分領(lǐng)域龍頭，但是部分企業(yè)仍然不夠成熟，可能的原因是：（1）產(chǎn)品不夠成熟，尚不能完成對海外龍頭的替代；（2）所處行業(yè)過于前沿，需求端尚未爆發(fā)，盈利模式尚不清晰。（3）部分公司僅能服務于政府部門，市場空間尚未完全打開等。這些公司的普遍特征是收入規(guī)模尚小，且增速不穩(wěn)定。因此，從投資的角度來講，仍需要進行一定的篩選。我們提供以下三條選股思路。
1、卡位強鏈補鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，國內(nèi)份額提升型
當前，世界正處于新一輪科技周期上行期，一系列的科技變革正在孕育之中，我國正處于新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時刻，G2大國關(guān)系也進入到了新的階段，實現(xiàn)關(guān)鍵核心技術(shù)的自主可控，不僅是我國經(jīng)濟發(fā)展新動能的必然路徑，也是我國邁向全球價值鏈中高端的必然之選。我國卡脖子的重點集中在上游的材料設備以及半導體、軟件、數(shù)據(jù)庫等產(chǎn)業(yè)鏈。
國內(nèi)份額提升型企業(yè)往往經(jīng)歷“產(chǎn)品研發(fā)成功—產(chǎn)品通過核心客戶認證—量產(chǎn)（營收大幅增長）—市場份額明顯提升”的過程。企業(yè)前期往往要經(jīng)過較長時間研發(fā)出產(chǎn)品，然后再花3-4年甚至更長時間改進產(chǎn)品從而獲得核心客戶的認證。通過認證則意味著企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)成功，打入產(chǎn)業(yè)鏈。此后，公司的產(chǎn)品可以開始規(guī)?；慨a(chǎn)，從而營收規(guī)模出現(xiàn)大幅增長。隨著公司產(chǎn)品得到更多客戶的認可，公司的市場份額將得到明顯提升。這類企業(yè)完成國內(nèi)份額的替代之后，還有可能通過價格、供應鏈、技術(shù)等優(yōu)勢，完成在海外市場的份額提升，成為第二類全球份額提升型企業(yè)。
舉例：綠的諧波——我國諧波減速器從零到一突破者，撬動中國機器人的支點（招商機械）
（1）二十年從零到一
公司專業(yè)從事精密傳動，產(chǎn)品主要為各類諧波減速器，輔以精密零部件，機電一體化執(zhí)行器為公司現(xiàn)著力開拓的新方向。諧波減速器主要用于降低電機輸出轉(zhuǎn)速，增大輸出扭矩，工業(yè)機器人、協(xié)作機器人是現(xiàn)主要應用場景；其次還包括數(shù)控機床、航空航天、醫(yī)療器械、半導體生產(chǎn)設備、新能源裝備等高端制造領(lǐng)域。
公司率先突破諧波減速器技術(shù)難點，在實現(xiàn)量產(chǎn)、突破壟斷等方面均為國內(nèi)第一，是當前國內(nèi)諧波減速器領(lǐng)域當之無愧的龍頭。2003年董事長左昱昱開始深入研究諧波嚙合理論，2013年公司首臺諧波減速器上市銷售。公司是國內(nèi)第一家實現(xiàn)諧波減速器的量產(chǎn)及批量銷售的企業(yè)，現(xiàn)具備國內(nèi)最大產(chǎn)能（9萬臺/年）。
公司專門生產(chǎn)諧波減速器及其相關(guān)的機電一體化執(zhí)行器產(chǎn)品。諧波減速器品類豐富，功能齊全，滿足不同應用場景的需求，共涵蓋6大系列，包括柔輪為杯型標準筒結(jié)構(gòu)的LCS系列，柔輪為超薄中空翻邊結(jié)構(gòu)的LHD系列，柔輪為中空翻邊形標準筒結(jié)構(gòu)的LHS系列，柔輪為超薄杯狀結(jié)構(gòu)的LCD系列，柔輪、軸承、齒形升級的N系列，采用三次諧波技術(shù)的Y系列。
（2）諧波減速器是機器人核心環(huán)節(jié)，我國市場此前長期被哈默納科壟斷
諧波減速器處于機器人產(chǎn)業(yè)鏈核心位置。諧波減速器具備體積小、重量輕、減速比高的特性，可用在任意需要減速增距的機械環(huán)節(jié)上。目前下游最大的應用場景為機器人行業(yè)，平均每臺六軸機器人需使用3.5臺諧波減速器。全球機器人本體龍頭“四大家族”均外購自日本的哈默納科，哈默納科現(xiàn)全球諧波減速器市占率達80％，綠的諧波僅5％。由于行業(yè)技術(shù)壁壘高，競爭格局好，產(chǎn)品平均毛利率接近50％，遠高于機器人行業(yè)其他環(huán)節(jié)。
（3）公司打破日本企業(yè)壟斷地位，在國內(nèi)份額快速提升
綠的諧波是國內(nèi)第一家量產(chǎn)國際級水準諧波減速器的公司，現(xiàn)具備獨家P型齒形技術(shù)、交叉滾子軸承生產(chǎn)技術(shù)、三次諧波技術(shù)，出廠參數(shù)與哈默納科相差無幾，穩(wěn)定性、材料、熱加工工藝還有待提升，一旦技術(shù)成熟將放量。根據(jù)綠的諧波招股說明書中測算，2018年公司諧波減速器占全球市場份額的6.16％，占國內(nèi)自主品牌機器人的62.55％（估計現(xiàn)該比例已達80％）?，F(xiàn)已配套給世界協(xié)作機器人龍頭優(yōu)傲，以及ABB、GE。除諧波減速器外，公司現(xiàn)正大力發(fā)展機電一體化執(zhí)行器，模塊化供應，延長價值鏈。
價格及本土服務優(yōu)勢助力進口替代。在公司技術(shù)接近國際一流的基礎(chǔ)上，綠的諧波減速器價格是進口諧波減速器的1/2~1/3，更具性價比。同時，公司可快速響應客戶，提供現(xiàn)場安裝及維修服務，縮短故障時的停工時間。
產(chǎn)能擴張，將優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為利潤。2020年公司首次公開發(fā)行共募集4.8億元用于“年產(chǎn)50萬臺精密諧波減速器項目”，擴大生產(chǎn)場地，增加新的生產(chǎn)作業(yè)線及設備，建設期為4年，逐步增產(chǎn)至年產(chǎn)50萬臺；0.65億元用于“研發(fā)中心升級建設項目”，研制新型諧波減速器，提升品質(zhì)與性能，改進生產(chǎn)工藝，提高生產(chǎn)效率。相較自主諧波減速器品牌，綠的諧波現(xiàn)有產(chǎn)能最高，擴產(chǎn)項目完成后將一騎絕塵。2021年預計綠的諧波產(chǎn)能可達20萬/臺，但仍與哈默納科有巨大差距，哈默納科現(xiàn)有產(chǎn)能為180萬臺/年，未來計劃擴產(chǎn)至340萬臺/年。
2、進軍全球供應鏈核心環(huán)節(jié)，全球份額提升型
十四五規(guī)劃中提出，我國要提升產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的現(xiàn)代化水平，不僅要補齊短板，還要鍛造長板，立足產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢、配套優(yōu)勢和部分領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢，鞏固提升高鐵、電力裝備、新能源、船舶等領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈競爭力，從符合未來產(chǎn)業(yè)變革方向的整機產(chǎn)品入手打造戰(zhàn)略性全局性產(chǎn)業(yè)鏈。本次730政治局會議中，專精特新企業(yè)也與強鏈補鏈聯(lián)系較強。
全球份額提升型企業(yè)往往出現(xiàn)在我國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)中，如通信、電力設備、光伏、高鐵等行業(yè)。此外，某些細分領(lǐng)域在全球往往被一兩家企業(yè)壟斷，國內(nèi)企業(yè)實現(xiàn)國產(chǎn)替代之后，開始在海外市場對原本的壟斷企業(yè)發(fā)起進攻，占領(lǐng)其原本的市場，從而從國內(nèi)份額提升型公司轉(zhuǎn)變?yōu)槿蚍蓊~提升型，也就是德國提出的“隱形冠軍”。全球份額提升型企業(yè)的特征是業(yè)績快速增長，海外營收占比逐年提升，實現(xiàn)在全球的份額擴張之后，其業(yè)績的穩(wěn)定性將強于單一市場企業(yè)。
舉例：廣和通——深耕筆電、車載兩大細分市場的全球無線通信模組龍頭（招商通信）
公司筆電+車載+泛IoT“三駕馬車”齊頭并進。在基礎(chǔ)業(yè)務方面，公司在筆電領(lǐng)域的份額穩(wěn)固，未來將受益于內(nèi)置率的提升。增量業(yè)務方面，公司借助收購Sierra Wireless車載前裝蜂窩模組業(yè)務有望加速車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的全球化布局，經(jīng)銷網(wǎng)絡的建設亦有望借助2021年的黃金窗口期加速完成。物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)大趨勢向好，連接數(shù)仍處于高速增長區(qū)間，公司作為領(lǐng)軍企業(yè)，有望與產(chǎn)業(yè)鏈共享物聯(lián)網(wǎng)時代紅利，保持業(yè)績高速發(fā)展，盈利能力領(lǐng)先同行。
（1）始于銷售，精于技術(shù)——廣和通的創(chuàng)業(yè)四部曲
1999年公司成立于深圳，從Motorola無線通信模塊中國區(qū)分銷商到ODM廠商。出于對中國無線應用領(lǐng)域市場需求的看好，廣和通憑借此前在中國電子器材公司的良好合作基礎(chǔ)，以代理摩托羅拉無線通訊模塊以及定位模塊（GPS）作為公司起點。2005年，廣和通進一步將合作擴展到了技術(shù)層面，在中國設立了摩托羅拉亞太區(qū)M2M技術(shù)服務中心；2008年廣和通開始為摩托羅拉做ODM業(yè)務。
2009年公司自主品牌Fibocom無線通信產(chǎn)品上市。隨著市場的發(fā)展與戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)的調(diào)整，F(xiàn)ibocom迅速進入市場，并取得不錯的成績。
2014年，英特爾入股，公司憑借英特爾的生態(tài)能力迅速拓展市場。在2014年10月，英特爾投資宣布通過“英特爾投資中國智能設備創(chuàng)新基金”向廣和通戰(zhàn)略投資，成為廣和通的股東之一，并在面向具體區(qū)域的產(chǎn)品銷售、技術(shù)研發(fā)等方面，為廣和通提供支持。廣和通迅速在物聯(lián)網(wǎng)應用領(lǐng)域開拓了眾多客戶，包括移動支付終端供應商百富環(huán)球、新國都、新大陸；車載系統(tǒng)供應商賽格導航、博實結(jié)、華寶科技、比亞迪等以及移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的巨頭聯(lián)想、亞馬遜、惠普等。
2017年4月13日，廣和通順利登陸創(chuàng)業(yè)板，公司邁入高速成長期，市場份額持續(xù)提升。2012-2017年，公司收入和利潤的年均復合增速分別為36.9％和44.4％；2017-2020年，公司收入復合增速達到69.55％，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展疊加公司競爭力持續(xù)提升，廣和通逐步成為全球領(lǐng)先的通信模組廠商。
2020年11月19日，廣和通宣布順利完成收購Sierra Wireless全球車載前裝通信模塊業(yè)務資產(chǎn)。Sierra 在車載領(lǐng)域積累了較強的研發(fā)實力，擁有優(yōu)質(zhì)的客戶基礎(chǔ)，與廣和通的優(yōu)質(zhì)供應鏈資源形成互補。
（2）縱深三大高價值賽道，行業(yè) Know-How 為公司最強壁壘
深度綁定上下游，移動支付和筆電業(yè)務基本盤穩(wěn)固，所處細分市場份額均達到50％以上。收購Sierra車載業(yè)務，車載領(lǐng)域或有望實現(xiàn)彎道超車。與芯訊通、移遠通信等無線通信模組廠商“大而全”策略不同，廣和通從成立以來一直聚焦在筆電和POS兩大細分賽道，堅持“縱深”策略，保證了公司規(guī)模優(yōu)勢和利潤高增長。深耕細分行業(yè)多年，公司對于行業(yè)的knowhow遠勝于部分友商。在POS行業(yè)，預計廣和通已占據(jù)傳統(tǒng)POS機模塊70％的市場份額，并持續(xù)推進支持智能支付終端的無線模塊的銷售，預計在整體POS機市場占據(jù)50％左右份額。在筆電市場，公司和聯(lián)想、惠普、戴爾等頭部PC企業(yè)具有長期合作關(guān)系，目前在筆電模塊市場份額超過50％。
為什么選擇縱深策略？我們認為具有以下優(yōu)勢：
1）盈利能力強。筆電、車載前裝模塊對性能要求極高，從硬件層面來看，不同廠家之間的通信模組的差異化不大；但從軟件層面來看，需要針對不同行業(yè)終端的特性以及需求進行定制化的開發(fā)，需要時間的沉淀發(fā)現(xiàn)模塊運行中可能出現(xiàn)的問題并逐個解決。因此，模塊采購方對價格的敏感度相對較低，細分市場內(nèi)部的競爭相對沒有那么激烈，產(chǎn)品毛利率要好于一些小顆粒市場。（如：筆電市場毛利率能達到30％+）
2）費用可控。廣鋪下游應用需要針對不同行業(yè)搭建相應的團隊進行需求對接和開發(fā)，因此人員規(guī)模擴張較快。廣和通的下游客戶較為集中，因此研發(fā)及銷售人員規(guī)模的擴張速度較為穩(wěn)定，費用側(cè)相對可控。
（3）當前公司為全球前五大蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組企業(yè)，海外業(yè)務收入占比達67％
從出貨量來看，全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)已基本形成“3+3+N”的格局，即3家中國廠商+3家海外廠商占據(jù)6成以上近7成的市場份額。三家中國廠商分別為移遠通信、廣和通和日海智能，三家海外廠商分別為Sierra、Thales、Telit（U-Blox與之接近）。從全球出貨量來看，移遠通信和廣和通2020年無線通信模組銷售量分別為11308萬片和2542萬片。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2020年第四季度，移遠通信和廣和通分別占據(jù)全球33％和7％的出貨量份額。中國3家廠商占據(jù)出貨量份額絕對優(yōu)勢，2020年第四季度總出貨量占比達到47％。從銷售額角度，移遠通信和廣和通2020年無線通信模組收入分別為58.16億元和26.91億元。2020年第三季度，移遠通信和廣和通分別占據(jù)全球25％和10％左右銷售額份額，國內(nèi)三家廠商銷售額份額總和達到42％，海外Sierra、Thales和Telit銷售額份額總和為28％。廣和通產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要以LTE模塊為主，產(chǎn)品單價較高，收入份額高于出貨量份額。
海外業(yè)務來看，筆電模組主要以外銷為主，Sierra車載業(yè)務進一步推動公司全球化進程。公司持續(xù)增加研發(fā)及營銷投入，加強新產(chǎn)品開發(fā)，積極拓展海外市場，產(chǎn)品和服務的市場認可度提高。同時，海外筆電模塊市場需求旺盛，2020年海外業(yè)務占營業(yè)收入66.55％，同比增長57.55％，帶動公司整體收入保持快速增長。
3、受益于新技術(shù)新趨勢，賽道起飛型
投資于賽道起飛型公司的本質(zhì)是賽道投資，關(guān)鍵在于選擇賽道。我們曾經(jīng)在《賽道投資啟示錄：四項選擇和風險信號》一文中對這一投資方法做過詳細的分析。當賽道起飛時，在龍一的示范效應和賺錢效應下，投資者會更加相信其他賽道標的的投資邏輯，從而形成板塊的合力進一步增強賺錢效應，吸引更多的資金進入。這時，即使有些企業(yè)業(yè)務存在一定的瑕疵，也會在類比效應下加速上漲。因此，投資賽道起飛型公司的關(guān)鍵在于選擇賽道。
我們認為一般而言，一個中期較好的賽道應該具備四個基本要素——故事、業(yè)績、共識、標的：
·故事：確定的產(chǎn)業(yè)趨勢（Blueprints for Industry），一個確定的產(chǎn)業(yè)趨勢是指某一個產(chǎn)品、技術(shù)、模式在當前具有較低的滲透率，但是在當前有足夠強的邏輯和證據(jù)表明滲透率會在未來2-5年快速提升，可以在當下清晰勾勒出產(chǎn)業(yè)發(fā)展的藍圖。則投資者會以滲透率90％以上的盈利預期對股票進行定價。
·業(yè)績：將要/正在爆發(fā)的業(yè)績（EPS Jumping），產(chǎn)業(yè)趨勢太多了，但是投資者只關(guān)心在短期就能釋放業(yè)績的，說一千道一萬，業(yè)績還得逐季看，如果這個季度業(yè)績不能爆發(fā)，那就等下一個季度再看，大部分投資者不愿意為一個美好的故事提前哪怕一分鐘買入。
·共識：分析師的深度推薦和美好的技術(shù)圖形（Analyst Recommend and technical Analysis），在機構(gòu)投資者不斷壯大的今天，要形成大級別的行情，分析師在其中扮演關(guān)鍵角色，一篇優(yōu)秀的，數(shù)據(jù)詳實的行業(yè)、個股、產(chǎn)業(yè)的深度的報告，能夠迅速聚攏人氣，形成合力。前瞻性或者及時性寫出這種報告，做出這種推薦，應該是賣方分析師最大的存在價值。而買方分析師存在的價值，就是從無數(shù)篇深度、無數(shù)場路演中識別最強產(chǎn)業(yè)趨勢信號。
而要讓個人投資者買入，則需要美好的圖形趨勢，個人投資者的強力買入，一看技術(shù)分析，二看“概念”，很多時候，千言萬語不如一句“圖好”。
分析師的強力推薦報告和走勢良好的技術(shù)圖形會加速產(chǎn)業(yè)趨勢和賽道的共識形成。從而造成賽道板塊在后期的加速上漲。
·標的：有一組股票容量足夠大的投資標的（Targets with Liquidity），如果一個行業(yè)同時具備前三者，但是沒有一組股票容量足夠大的投資標的，則大部分機構(gòu)投資者也很難參與，難以形成大級別的行情。因此，有一組股票容量足夠大的投資標的就非常重要。這組股票里面，往往有一個管理、技術(shù)、業(yè)績相對完美的絕對龍頭引領(lǐng)賽道投資，投資者分歧不大。在這個“龍一”的帶領(lǐng)下，一批標的形成了投資組合，圍著這個賽道和產(chǎn)業(yè)進行投資。
當具備了以上四個條件的細分產(chǎn)業(yè)趨勢或者行業(yè)，就可以被稱為“最強賽道”，最強賽道的魅力在于吸引全市場的資金，在一年時間內(nèi)將股價推高至“終局”——股價提前反應了這個產(chǎn)業(yè)趨勢的最大盈利“能見度”。
根據(jù)BEAT法則，結(jié)合國家重大戰(zhàn)略和“專精特新”要求，聚焦硬科技創(chuàng)新，我們認為接下來一段時間以下潛力賽道值得關(guān)注：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)/工業(yè)4.0、物聯(lián)網(wǎng)、國產(chǎn)大飛機、化工新材料等。
舉例：極米科技——投影新時代，踏浪弄潮兒（招商家電）
（1）歷史沿革：乘風而起，唯快不破
極米科技成立于2013年，歷時8年發(fā)展成功在2021年3月于科創(chuàng)板上市，公司發(fā)展歷程大體可分為三大階段：
初創(chuàng)階段（2012年-2014年）：2012年，極米科技創(chuàng)始人鐘波從晨星離職，帶領(lǐng)10年經(jīng)驗團隊歷時1年半，于2013年下旬正式發(fā)布首款產(chǎn)品Z2，并于同年成立極米科技前身極米有限。2014年11月，公司首次獲得天貓雙11品類銷量冠軍并保持至今。在此時期，極米定下了產(chǎn)品領(lǐng)先的基調(diào)。
產(chǎn)品和渠道完善期（2015年-2017年）：極米成立之初便立足于線上，并快速實現(xiàn)線上渠道良好布局，在持續(xù)完善線上渠道的同時，極米注重線下渠道的布局，線上線下齊頭發(fā)展，2016年4月，極米第一家線下旗艦店于成都開業(yè)，同年開拓KA渠道，入駐北上廣深等15個城市的35家蘇寧易購云店及1300多家蘇寧易購服務站。2017年2月，極米開通北上廣深等9個城市上門安裝服務，并在3月末便拓展至20個城市。在國內(nèi)市場穩(wěn)步發(fā)展的同時，公司也在海外市場試水，2015年，極米開始嘗試進入歐美、東南亞及中東等海外市場，并于2017年進入拉美市場。同時，公司注重產(chǎn)品端的完善，除了產(chǎn)品的設計、性能、算法上的研發(fā)外，公司注重產(chǎn)品內(nèi)容的豐富，2015年6月，極米獲得芒果超媒3億元Pre-B輪融資，引入芒果TV、百度音樂等優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。
品類擴張期（2017年-2020年）：渠道拓張基礎(chǔ)完成后，公司開始品類矩陣的擴展，并針對不同細分人群需求打造獨特性產(chǎn)品。2017年4月，公司發(fā)布首款兒童無屏電視imea，并于同年9月開設imea京東旗艦店。2017年7月，公司發(fā)布全球首款120寸4K雙色激光電視T1，正式進入激光電視市場。2018年1月，公司攜手DuerOS及百度旗下popIn針對日本市場共同打造智能投影吸頂燈Aladdin，迅速引爆市場。2018年，公司與Google簽訂授權(quán)合作協(xié)議，并于次年3月針對國外市場打造原生AndroidTV的便攜產(chǎn)品MoGo及MoGoPro。2020年7月，公司發(fā)布全新子品牌MOVIN，定位年輕消費者市場。品類及品牌矩陣的完善也帶來整體銷售額的快速增長，2020年公司以75.7萬臺的出貨量蟬聯(lián)中國投影機市場冠軍，市場占有率同比提升4pct至18％。
成功上市迎來新階段（2021年起）：2021年1月極米宜賓智能光電產(chǎn)業(yè)園開園，總占地280畝，總建筑面積25萬平米，總投資15億元，為公司未來產(chǎn)能提供充分保障。3月，極米成功在上交所科創(chuàng)板掛牌上市，有效提升“極米”品牌和投影儀品類的知名度，并投資升級產(chǎn)品及核心零部件研發(fā)中心，為公司下一階段的快速擴張打下堅實基礎(chǔ)。
（2）供給端技術(shù)驅(qū)動+需求端消費升級，消費級投影儀市場崛起
投影設備是一種可以將圖像或視頻投射到幕布上的設備，其工作原理是將接收到的圖像或視頻數(shù)字信號轉(zhuǎn)變?yōu)楣庑盘柌⑼渡涞侥徊肌?/strong>投影設備誕生以來長期以辦公、教育等商用場景為主要應用場景，近年來在投影整機畫質(zhì)水平和智能化水平的迅速提升下，智能 投影產(chǎn)品應運而生并迅速向消費級場景滲透。
行業(yè)滲透率低，成長潛力大。家用投影儀2016-2020年出貨量年復合增速超50％，家用投影儀和家里液晶電視起到替代和補充關(guān)系，2020年中國家用投影儀出貨量為300萬臺，僅為液晶電視的6-7％，行業(yè)成長潛力大。
供需共振，行業(yè)處于持續(xù)爆發(fā)期。a）供應端：技術(shù)強驅(qū)動，經(jīng)過持續(xù)技術(shù)迭代，家用投影儀亮度/分辨率偏低，操作繁瑣等短板已補齊，從“難用”跨越“能用”，進入“好用”階段，消費者接受度提升；產(chǎn)業(yè)分工明確，技術(shù)迭代路徑清晰，上下游協(xié)作提升畫質(zhì)和觀感體驗，爆發(fā)拐點有望到來；b）需求端，消費主力年輕化，消費升級進行時，個性化體驗化消費興起，投影儀大屏化、便攜化、智能化優(yōu)勢契合消費升級方向；新事物滲透率達到老事物的大概10％時候，接受者從小眾向大眾擴散，行業(yè)加速提升，消費投影儀亦然。
（3）公司市占率居首，消費級市場市占率預計為25％
極米絕對龍頭，優(yōu)勢明顯，份額持續(xù)提升。極米18年起市占率居首，持續(xù)提升，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，極米20年在消費投影儀中市占率約25％，是第二名近兩倍。當前行業(yè)從小眾向大眾化過程中，產(chǎn)品為王，品牌和渠道重要性持續(xù)提升。a）產(chǎn)品端：公司重研發(fā)，具備投影設備全面開發(fā)能力，在整機設計、算法、軟件開發(fā)等方面有核心競爭優(yōu)勢，引領(lǐng)產(chǎn)品極致體驗；公司產(chǎn)品矩陣齊全，涵蓋高端、高價比、便攜、潮牌等層級，覆蓋人群廣；b）渠道端：國內(nèi)渠道完善，線上線下融合，并積極拓展海外市場；海外市場大于國內(nèi)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)落后，極米有望實現(xiàn)降維打擊；c）品牌端：公司產(chǎn)品口碑和品牌認可度高，具有較強的產(chǎn)品溢價，一二線門店的提前布局對品牌建設有強支撐，積極投入推廣費用和擁抱社交電商，契合當前行業(yè)大眾化的趨勢，份額有望持續(xù)提升。
收入規(guī)模增長良好，中高端產(chǎn)品占比提升拉動價格帶上行，互聯(lián)網(wǎng)增值服務高增。公司主營業(yè)務共分為整機產(chǎn)品、配件產(chǎn)品以及互聯(lián)網(wǎng)增值服務三大板塊，2020年預計實現(xiàn)營業(yè)收入28.3億元，2017-2020年CAGR約44.1％；歸母凈利潤則從2017年的0.15億元快速增長至2020年的2.7億元。
04 三種思路下專精特新“小巨人”篩選池
本章我們根據(jù)以上三條思路分別設置相關(guān)指標進行篩選：
（1）基礎(chǔ)條件
①至少有一家機構(gòu)覆蓋。
②2021年機構(gòu)預測營收平均值大于3億。
③市值大于50億。
④2021年萬得一致預期營收增速大于20％，歸母扣非凈利潤增速大于20％
（2）分類條件
國內(nèi)份額提升型：①過去三年營收復合增速不低于100％，過去三年毛利率均值大于40％，ROE大于10％，研發(fā)費用率大于4％，2020年海外營收占比小于40％。②過去三年營收復合增速小于100％但2021E營收增速大于50％，過去三年毛利率均值大于40％，ROE大于10％，研發(fā)費用率大于4％，2020年海外營收占比小于40％。
全球份額提升型：海外營收占比不低于40％，過去三年毛利率均值大于25％，ROE大于15％，研發(fā)費用率大于4％。
賽道起飛型：篩選部分已經(jīng)在爆發(fā)的賽道龍頭股，如極米科技。
本文源自金融界網(wǎng)
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